«Esperamos que la Bolsa suba entre un 5 y un 8% los próximos 12 meses»

El Director para España y Portugal de ING Investment Management, Jaime Rodríguez Pato, analizará hoy en el Club de Prensa del Diaro de León, a las 20.00 horas, la «Visión del mercado y las propuesta de inversión de ING IM». -¿Quién es ING Investment Management y que valor puede aportar a los clientes españoles? -ING Investment Management es la principal gestora de activos del Grupo ING. Gestiona más de 350 mil millones de euros en activos en más de 30 países, incluyendo algunas de las economías con el crecimiento más veloz del mundo, como China, Brasil y muchos países de Europa del este. En ING IM les suministramos a nuestros clientes y socios una gama completa de soluciones y servicios de inversión. Gestionamos activos en nombre de clientes institucionales, distribuidores de fondos y las marcas de ING. Como gestores de activos globales, ponemos conocimientos y oportunidades de inversión globales a la disposición del cliente a la vez que ofrecemos servicios inmediatos. -¿Considera ING IM que existe demasiado optimismo con respecto al crecimiento de los beneficios empresariales? -Durante los últimos cuatro años las empresas han experimentado una verdadera explosión de beneficios. Desde 1950, la tendencia del crecimiento de los Beneficios reales Por Acción (BPA ó EPS en inglés) de las empresas americanas ha sido del 4% anual. En los últimos cuatro años esta cifra ha sido del 10%. Esta escalada de beneficios ha sido debida, entre otros motivos, a un alto nivel de consumo causado principalmente por la inflación de activos, ya que el crecimiento de los salarios ha sido relativamente bajo y la productividad ha aumentado. Creemos que este ritmo de crecimiento de beneficios no es sostenible. Para este año vemos alguna disminución, pero para 2008 y 2009 muchos analistas esperan crecimientos de los beneficios para el S&P 500 del 10-11%. Esperamos un menor crecimiento con crecimiento de los beneficios global del 3-5% para el 2008, dado que los márgenes ya son altos, y en parte por los márgenes record en los sectores energético (precios del petróleo) y de materiales (precio de las materias primas). Un mayor aumento tendría un impacto negativo en la inflación y los tipos de interés, dañando los márgenes de otros sectores. Todos los sectores sufrirían una erosión de sus márgenes como consecuencia del final de ciclo, tales como la escalada de los costes laborales y mayores tipos de interés. Por lo tanto, el crecimiento de los beneficios disminuirá apreciablemente y la volatilidad aumentará. -¿Qué espera ING IM para la Bolsa este año? -Esperamos que la bolsa suba entre un 5-8% a nivel mundial en los próximos 12 meses. Un aterrizaje suave el escenario más probable (70% de probabilidad) con crecimientos de un dígito en el entorno del 5-8%. En términos generales, somos moderadamente optimistas, pero aún así, menos que el consenso de mercado. La clave va a estar en el comportamiento de los EE.UU.: desaceleración, Política de la FED, confianza en las empresas grandes y en el crecimiento defensivo. Así proponemos una distribución de activos defensiva incluyendo compañías de bienes de consumo básicos, telecomunicaciones y «utilities». -Con respecto a la Renta Variable ¿Cuáles son las preferencias de ING IM por Regiones y, en concreto, sobre la bolsa Japonesa? -En ING IM sobreponderamos EE.UU. en nuestras carteras globales debido a sus valoraciones atractivas en un contexto histórico y por ser un mercado defensivo, e infraponderamos la renta variable europea. Hemos subido el peso de Japón, a sobreponderar desde Neutral. La reversión de los «carry trades» fortalecerá al yen, no está sobre comprado, y preferimos Japón a los Mercados Emergentes dado el entorno de mayor volatilidad. Con respecto a estos últimos, infraponderamos los Mercados Emergentes (desde Neutral): el mercado sigue muy fuerte, pero vulnerable a la volatilidad, además de sobrecomprado. -Con respecto al estilo y tamaño ¿Qué compañías parecen más atractivas y por qué? -Preferimos las compañías de gran capitalización: cotizan a descuentos máximos históricos sobre las medianas y pequeñas empresas (25%) aún con su menor perfil de riesgo. Los Hedge Funds están muy comprados de pequeñas y medianas compañías. Preferimos valores estilo «Crecimiento» por ser más baratos que los «Valor» y la escasez de incremento de los beneficios del 2007 que beneficia a las verdaderas empresas de crecimiento. -En Renta Fija, ING IM recomienda sobreponderar las duración en Bonos Americanos y Europeos y, sin embargo, son neutrales en los Japoneses ¿Puede explicarnos por qué? -Los riesgos sobre el crecimiento de la economía americana se han reducido debido a las mayores restricciones al crédito (por los problemas con las hipotecas de alto riesgo), los movimientos del mercado de Renta Variable y decepcionantes tendencias de inversión. Sin embargo, su impacto en las condiciones financieras es modesto y el mercado laboral aún se muestra fuerte. Los ingresos familiares medios crecieron a su mayor ritmo en 7 años. Esperamos que la Reserva Federal mantenga los tipos estables en el 5.25%. En la Eurozona, el «Momentum» del crecimiento continúa por encima de su potencial. El Banco Central europeo advierte sobre el posible impacto en la inflación del uso de los recursos productivos cerca de su capacidad máxima. Esperamos que el BCE deje los tipos al 4.25% a final de año y el máximo del 4.5% se alcance el 2008. Finalmente, en Japón, los mecanismos de transmisión del crecimiento por encima del potencial al crecimiento de la renta disponible y aumento de la inflación, parece que están fallando. Esperamos que el Banco de Japón suba los tipos al 0.75% el segundo semestre del 2007. -En la coyuntura actual ¿Prefieren la Bolsa frente a los Bonos? -A finales de Febrero el índice MSCI AC World perdió casi un 7% como consecuencia de los temores sobre el crecimiento, la reducción del apetito por el riesgo y la reversión de los «carry trades». Por ello, los bonos lo hicieron mejor que la Renta Variable en ese mes. Sin embargo, la visión global no ha cambiado. Pensamos que el escenario en los EE.UU. es de aterrizaje suave, con un crecimiento de los beneficios disminuyendo moderadamente. En el corto plazo, los datos macro serán los que muevan el sentimiento de los inversores. En un plazo de 12 meses, la renta Variable Global sigue siendo más atractiva que los bonos. Por lo tanto, como gestora de activos nos mantenemos moderadamente sobreponderados en renta variable. -¿Qué son los fondos de protección activa de ING IM? -Son fondos de inversión mixtos, que invierten en títulos de renta fija y renta variable Europeos, que se gestionan de forma dinámica, protegiendo la cartera diariamente y consolidando así las ganancias. Según el nivel de protección que elija, el 70%,80% o 90%, el inversor sabe con certeza que, como mínimo, tiene en todo momento ese porcentaje de su inversión protegida, con independencia del momento en que haya entrado o salido del fondo. Lugar: Club de Prensa (Gran Vía de San Marcos, 8, entrada por calle Fajeros). Hora: 20.00.